一文读懂中东市场——世界“油库”的机遇

　来源：华尔街见闻　赵颖

　　海通证券指出，背靠着丰富的能源资源，中东的产业机构、经济增速、外贸结构、股市走势发展基本均与石油价格波动趋势一致。中东金融体系以“传统金融”和“伊斯兰金融”相结合，各国股市的重点差异较大。

　　近年来，中东在全球地位有明显的提升，同时与我国投资关系日益密切，那么揭开中东市场的面纱，看看“世界油库”中东经济增长有何特殊之处？资本市场发展有何特点？

　　海通证券在周五的报告中，对中东市场展开了详细的分析，背靠着丰富的能源资源，中东的产业机构、经济增速、外贸结构、股市走势发展基本均与石油价格波动趋势一致。

　　具体来看中东资本市场，中东各国股票市场建设进程、地区股市的重点差异较大，同时在伊斯兰宗教文化下，中东形成了以“传统金融”和“伊斯兰金融”相结合的金融体系。

　　从外贸投资来看，海通证券指出，中长期我国和中东地区的生产要素禀赋差异，也决定了未来合作的空间仍然较大，也会存在一定投资机会。 

　　石油是核心经济命脉

　　首先需要了解何谓“中东”？从地理概念而言，主要指地中海东部与南部的大部分区域，包括沙特、土耳其、伊朗、以色列以及阿联酋等15个地区。

　　从经济体量来看，海通证券指出，近年来中东在全球地位大幅提升，经济总量次于第四大经济体德国，部分国家人均GDP水平远超过发达国家：

自2000年以后，中东经济总量保持稳定高速增长，除2009年受全球经济危机影响外，在2003年-2011年期间经济增速保持在15%-23%。截至2021年中东经济总量占全球份额的4.1%。不过受伊朗被制裁、新中东战争以及油价暴跌等不利因素影响，中东经济从2012年后停滞不前。

中东最重要两大支柱为沙特和土耳其。截至2021年，沙特和土耳其占中东地区经济份额均超过20%，合计超过42%；伊朗和以色列紧随其后，经济份额分别高达15.2%和12.3%。

此外，中东地区普遍较为富裕，多国人均GDP水平超过全球平均水平，卡塔尔、以色列以及阿联酋等远超过发达国家平均水平的4.4万美元。

　　从产业机构来看，中东以第二、第三产业为主导，能源资源对GDP增长贡献较大，产业结构较为单一。海通证券指出：

受水资源和可耕种土地稀缺等因素影响，中东地区农业发展受限，第一产业占GDP的比重持续处于低位。截至2021年这一比重为4.6%，而二、三产业比重分别高达40.0%，55.5%。

究其根本，与中东地区丰富的石油资源有关。根据世界银行估算，截至2021年，中东地区自然资源租金占GDP的比重为18.6%，显著高于全球平均水平3.0%，其中中东地区自然资源租金几乎全来自石油租金的贡献，截至2021年石油租金对GDP的贡献超过80%（高峰时期贡献超过98%）。

丰富的石油资源使得中东地区第二产业结构较为单一，例如，截至2022年，中东与北非地区制造业增加值占GDP比重仅为13.7%，低于世界平均水平（16.3%）。

　　同时，这也使得中东在外贸上较为依赖石油，矿物燃料出口占总出口的比重在2000年附近一度高达70%以上，90%以上的贡献来自于石油。

　　而产业过度依赖石油也导致中东易受油价干扰，石油资源给中东带来巨大收益的同时，也带来了巨大的波动，中东经济表现优于全球平均水平的时期往往对应着油价高涨时期，反之亦然。

　　股市跟着能源价格走、独特的伊斯兰金融

　　从资本市场来看，海通证券指出，中东地区金融体系快速发展，但各国建设进程差异较大。石油产业为中东地区金融市场的稳定发展提供了一定的保障，同时受丰富能源资源的影响，中东地区股市走势也多与能源价格走势相一致。

　　海通证券指出，中东各国股票市场建设进程、地区股市的重点差异较大。

黎巴嫩、以色列、伊朗等多国在上世纪便开始建立证券交易所；而阿联酋、沙特、叙利亚以及巴林等起步较晚，到21世纪才陆续建立证券交易所。也门当前尚无证券交易所。

从行业分布来看，中东地区股市的重点也差异较大。从中东经济规模较高的沙特、伊朗、以色列以及阿联酋等经济体来看，截至2023年12月底，沙特股市中能源行业市值份额超过70%，其他行业的市值份额均不足10%。

而对以色列来说，截至2023年6月，股市中市值份额最高的为技术行业（23.5%），其次为金融和房地产行业，市值份额分别为21.1%和17.6%，其能源行业市值份额仅2.0%。

　　此外，在独特的宗教文化和民族认同的影响下，中东形成了以“传统金融”和“伊斯兰金融”相结合的金融体系。海通证券指出：

与传统金融不同的是，基于对伊斯兰教义的遵守，伊斯兰金融体系具有禁止利息、利润共享、风险共担、禁止投机、提倡道德以及重视契约等特点。

这些特点也激励伊斯兰经济学家设计出多种投融资方式，逐渐发展出伊斯兰银行、伊斯兰债券、伊斯兰基金和伊斯兰保险等创新金融类型。其中，伊斯兰银行类型是最主要的金融类型，其资产份额为69.3%；其次是伊斯兰债券，资产份额也有25.6%，二者合计份额超90%。

　　海通证券表示，截至2022年，全球伊斯兰金融资产规模超过3万亿美元，而中东是最主要组成部分，份额超过70%。

　　与我国贸易密切、多领域展开合作

　　从对外贸易角度来看，中东地区和中国在能源、电子设备、纺织服装等领域有较多的合作。 海通证券指出：

截至2022年，中东向我国出口的商品主要为石油及其化工类产品，例如，石油气、石油原油以及石油沥青等，这很大程度上与中东自身能源资源较为丰富有关，尤其是出口石油气的份额高达32.0%。

截至2022年，我国向中东出口的商品主要为消费电子、机动车以及家具等。其中，有线电话出口份额占比最高为5.4%，其次为机动车和自动处理设备，份额分别为3.8%和2.9%。

　　从对外投资角度来看，中东地区和我国在汽车、医药生物、人工智能以及能源等领域也展开了较多合作。 海通证券表示：

从中东角度来看，资金主要投向我国汽车、生物医药与技术服务业等领域。例如，2023年，CYVN投入22亿美元认购蔚来2.94亿股新发行股份。

从中国角度来看，我国作为中东重要的FDI投资来源国之一，资金主要投向基建、能源、人工智能等领域。

　　海通证券指出，中长期来看我国和中东地区的生产要素禀赋差异，也决定了未来合作的空间仍然较大，也会存在一定投资机会。 

　　本文选取自海通证券《中东：“油库”中的机遇 ——新兴经济研究系列之七》，分析师梁中华（执业证书：S0850520120001 ）、李俊（执业证书：S0850521090002）

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责任编辑：郭明煜